六成券商业绩下滑盈利结构趋均衡
业绩整体下滑
继2010年上半年上市券商净利润大幅下滑后,今年上半年上市券商的整体状况仍不乐观。
据Wind资讯统计,6家业绩出现下滑的券商中,净利润下降幅度均接近或超过了20%。而下滑幅度最大的是刚上市不到一年的山西证券(002500)(002500.SZ),上半年净利润同比下降44.86%。
山西证券上半年实现的营业收入和归属于母公司的净利润分别为5.44亿元和1.14亿元,同比分别下降9.03%和44.86%,低于行业平均水平。
经纪业务佣金率的不断下降,同时自营业务也难有表现,是券商业绩下滑的主要原因。宏源证券分析师黄立军对山西证券的分析表明,公司上半年实现经纪业务净收入3.48亿元,同比下降17%。上半年佣金率0.10%,同比下降24%,高于行业水平的0.068%,但其佣金率依然还有下降空间。
华泰证券(601688)(601688.SH)同样如此,2011年上半年,公司经纪业务实现净收入19.54亿元,同比下滑16.53%。尽管市场份额较高,但据中原证券测算,华泰证券上半年平均佣金率为0.714%,同比下滑18.09%。
尽管相对于多家净利润下降的上市券商,西南证券(600369)(600369.SH)及太平洋(601099)(601099.SH)仍出现了翻倍增长,但根据西南证券半年报,其增长或难持续。
公开资料显示,西南证券将近一个亿的净利润主要来自于此前与上海农凯发展(集团)有限公司诉讼案件形成的近1.07亿元的债权。若按照扣除非经常性损益后计算,西南证券今年上半年的净利润仅为2.40亿元,同比增幅为48.39%。
而据中国证券业协会统计,全部109家证券公司上半年实现营业收入751.02亿元,实现净利润260.54亿元。与2010年同期相比,尽管全行业收入有所增长,但净利润仍下滑了11%。
盈利结构趋均衡
西南证券董事会分析,除经纪业务受佣金率下滑的影响,实现利润较上年同期有所减少外,公司其他主营业务板块均实现了增长,尤其投资银行业务较上年同期有较大增长。
东兴证券研究员刘家伟认为,西南证券上半年共完成股权融资项目9个,募集资金88亿元,完成债券承销项目2个,募集资金35亿元,目前还有多个项目在会审核。公司承销业务在2010年已同比增长的基础上再次实现快速增长,公司在再融资以及并购业务上已确定了一定的市场地位,前景依旧可期。
宏源证券也在半年报中总结,公司盈利结构日趋完善,证券经纪业务所占比重下降,承销保荐、证券自营业务贡献利润进一步提升。
而长江证券(000783)分析师刘俊在点评宏源证券上半年业绩时也指出,上半年公司投行业务景气持续,债券自营收益率较高,投行与自营分别实现收入2.79亿元和2.59亿元,再次超预期。同时,随着下半年二级市场成交量的回升,以及一级市场景气持续,公司股票承销规模有望进一步提升。
黄立军在分析华泰证券时认为,上半年非经纪业务收入比重为40%,较去年同期33%明显上升,公司业务收入结构有所优化。如衍生金融工具上半年投资收益达2亿元,有效平滑权益类投资在上半年市场影响下所带来的波动。
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