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合兴包装今年成本压力减轻维持买入评级建材加工打底裙齿轮轴脸谱净水配件Frc

发布时间:2023-12-07 19:43:41 阅读: 来源:棉胎厂家

合兴包装:今年成本压力减轻 维持买入评级

受所得税率变化影响,净利仅小幅增长

公司2011年实现营收19.2亿元,同比增长26%,净利7415万元,同比增长4.26%,营业利润同比增长10%。“1035”期间净利增速低于收入的主要原因在于1)部分子公司优惠税率击芯铆钉到期,有效税率从去年15%上升至20%;2)原材料价格在上半年居高不下,全年毛利率下降0.46个百分点;3)财务费用同比增长75%。

四季度旺季不旺,收入环比下滑

受到下游需求疲软的拖累,公司11年四季度收入同比增速明显放缓,实现营收4.91亿元,同比增长5.34%,环比下跌2.46%,毛利也环比下跌一个百分点,我们认为其主要原因是家电类的包装产品明显下滑。

新增产能+毛利改善将驱动12年业绩快速增长

我们预计12年业绩主要驱动将来自于新建产能的陆续达产和毛利改善:1)公司11年投产的天津新厂今年将实现全面达产,海宁1亿平米纸箱项目和福建长信扩建8000万平米的预印纸箱项目也将于今年投产。2)纸厂产能集中投放以及废纸价格下降将减轻公司的原纸成本压力,毛利有望小幅提升。

估值:维持 买入 评级,目标价从10.04元下调至8.68元

考虑到公司税率变动,且可能放缓扩张,我们将2012/13E每股盈利预测从0.38/0.52元下调至0.29/0.39,并将目标价从10.04元下调至8.68元,目标价基于瑞银绝对估值工具VCAM拉伸专用下夹具:U型开口长92mm、宽75mm Φ18x100mm 连接轴 1套,WACC为9.6%(不变),维持 买入 评级。

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